Aroma-Zone : Bruxelles valide le rachat par Partners Group, Eurazeo réinvestit

La Commission européenne a donné son feu vert, mercredi 23 septembre, au rachat par le fonds d'investissement Partners Group de la participation majoritaire que détenait Eurazeo au capital d'Aroma-Zone, spécialiste français des huiles essentielles et des cosmétiques naturels. L'opération avait été notifiée aux autorités européennes dans le cadre du règlement (CE) n° 139/2004 du Conseil du 20 janvier 2004 relatif au contrôle des concentrations entre entreprises, texte qui fixe le cadre par lequel la Commission européenne examine les rapprochements d'entreprises susceptibles d'affecter le marché intérieur.

Selon la Commission, cette concentration ne pose pas de problème particulier au regard des règles de concurrence : Eurazeo, qui doit réinvestir dans Aroma-Zone, était déjà actionnaire majoritaire de la société avant l'opération, et Partners Group n'est pas actif dans ce secteur. Ce raisonnement, classique en droit européen de la concurrence, écarte tout risque de chevauchement d'activités ou de renforcement de position dominante sur un marché où l'acquéreur n'était pas déjà présent.

Eurazeo avait annoncé, le 6 août dernier, être entrée en discussions exclusives avec Partners Group pour lui céder sa part majoritaire du capital d'Aroma-Zone. Le fonds d'investissement français, qui accompagne l'entreprise depuis 2021, ne se retire toutefois pas complètement : un autre de ses véhicules, Capital V, réinvestirait aux côtés de Partners Group, selon les termes de l'accord annoncé cet été.

Ce type de montage, où un fonds sortant conserve une part du capital via un autre de ses véhicules tout en cédant le contrôle à un nouvel investisseur, est courant dans le capital-investissement lorsque la société cible affiche encore un potentiel de croissance jugé significatif. Il permet au fonds historique de continuer à bénéficier de la valorisation future de l'entreprise sans en assumer seul le pilotage stratégique, tout en donnant à l'acquéreur entrant la majorité nécessaire pour orienter la gouvernance.

Fondée en 1999 par la famille Vausselin à Cabrières d'Avignon, dans le Vaucluse, Aroma-Zone a d'abord proposé des ingrédients bruts et des actifs naturels destinés aux cosmétiques faits maison, un segment porté par l'essor du do-it-yourself en cosmétique et par la demande de traçabilité sur l'origine des matières. L'entreprise a depuis opéré un virage commercial vers des produits prêts à l'emploi et des compléments alimentaires, ces derniers représentant aujourd'hui plus de 90% de ses ventes selon sa PDG Sabrina Herlory Rouget.

Ce déplacement du modèle économique, du fournisseur d'ingrédients vers le fabricant de produits finis, change la nature de l'activité : il expose l'entreprise à une réglementation cosmétique et alimentaire plus large que celle qui encadre la seule vente de matières premières, mais lui permet aussi de capter une valeur ajoutée supérieure sur chaque vente. Pour un investisseur financier, cette bascule constitue un axe de croissance identifiable, à condition que la chaîne d'approvisionnement en huiles essentielles et actifs naturels reste stable en volume et en qualité.

Aroma-Zone a vu son chiffre d'affaires fortement progresser ces dernières années : +52% en 2025, +56% en 2024 et +42% en 2023, toujours selon sa PDG. Une telle trajectoire, sur un marché de la cosmétique naturelle vendue en ligne où la concurrence directe entre marques et distributeurs spécialisés s'est intensifiée, explique l'intérêt d'un fonds comme Partners Group, dont le métier consiste précisément à identifier des entreprises de taille intermédiaire à fort potentiel de consolidation ou d'internationalisation.

« Au fil des années, nous avons construit un modèle unique alliant expertise scientifique, qualité des produits, transparence, efficacité et accessibilité », expliquait Sabrina Herlory Rouget cet été, au moment de l'annonce des discussions exclusives entre Eurazeo et Partners Group.

Pour la filière des matières premières naturelles de parfumerie et de cosmétique, ce type d'opération illustre une dynamique plus large : des acteurs nés autour de la distribution d'ingrédients bruts évoluent vers des positions de marque à part entière, tout en restant dépendants, en amont, des mêmes réseaux de production d'huiles essentielles et d'actifs végétaux que leurs concurrents. La consolidation actionnariale de ces distributeurs spécialisés, portée par le capital-investissement, redistribue ainsi les rapports de force sur un segment où la traçabilité de l'origine des matières demeure un argument commercial central.

Denise Penon